高盛大宗商品/股票：黄金——发生了什么？

2025年10月21日

作者：亚当·吉拉德

高盛国际

摘要：

金价在中国交易时段下跌（上海期货交易所总未平仓合约下跌1%），随后在伦敦和美国市场开盘时触发止损。这一走势背后没有明显的催化剂或“确凿证据”。在近期的反弹中，金价很少对具体的新闻头条做出反应，因为更广泛的货币贬值主题一直是驱动因素。这使得很难确定此次回调的具体触发因素。十年来最大百分比跌幅的最合理解释似乎是仓位配置，再加上金价已连续九周上涨。

关键观察：

1. 在金价上涨约50美元/盎司的日子里，客户询价量极少。

2. 黄金是整个特许经营机构的首选多头仓位，超过80%的客户调查参与者（包括高盛交易部门）预计年底前金价将进一步上涨。

3. 非大宗商品账户越来越多地配置黄金，这与对实物黄金日益增长的需求相一致。

鉴于这些因素，即使今天的时机难以预测，价格回调也可能不可避免。

交易观点：

随着金价攀升，感兴趣但尚未投资的参与者群体不断扩大。因此，我们预计一旦市场恢复稳定，资金流入将会恢复。目前，需要关注的关键水平是4,000美元/盎司，只有守住这一水平才能维持市场信心。