每日市场展望，2026年7月13日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

穆内利宏观经济简报——打击行动改变市场情绪，原油价格飙升

油价再次飙升，债券市场重陷压力，人工智能的上涨势头再次遭遇地缘政治冲击。美国对伊朗的打击以及伊朗在该地区进行的反击，已将市场推入典型的通胀冲击状态：原油价格上涨，股市下跌，美元走强，降息预期进一步落空。

市场立即做出负面反应。MSCI亚太指数下跌1.8%，韩国再次首当其冲，KOSPI指数暴跌8%。科技股领跌。SK海力士在首尔股价暴跌13%，尽管其在美国上市的ADR首日表现强劲（上周五首日上涨13%），但股价仍大幅回落。纳斯达克100指数期货下跌1.3%，欧洲股市预计开盘下跌约1%。这不仅仅是获利回吐，而是仓位问题与宏观冲击的碰撞。半导体仍然是人工智能交易中贝塔系数最高的板块，但当油价飙升、实际收益率上升以及地缘政治风险令贴现率前景蒙上阴影时，它们也是投资者首先抛售的标的。由于霍尔木兹海峡附近相互矛盾的报道再次引发了人们对供应中断的担忧，布伦特原油价格上涨4.3%至每桶79.25美元，较上周五收盘价上涨超过5%。美国军方周日证实对伊朗发动了袭击，旨在削弱德黑兰袭击途经霍尔木兹海峡的民用船只的能力。此前，伊朗曾对包括科威特、约旦和卡塔尔在内的美国盟友发动无人机和导弹袭击。霍尔木兹海峡是市场的承压点。即使在最近冲突升级之前，航运量也尚未恢复到冲突前的水平，因此问题的关键不在于海峡是完全开放还是完全关闭，而在于控制权远未确定。在能源市场，围绕这条全球最重要的过境通道的不确定性足以维持原油价格的持续风险溢价。然而，视角很重要。布伦特原油价格约为每桶79美元，远低于自2月底冲突爆发以来每桶约95美元的平均水平，也远低于5月份每桶100美元以上的水平。这对债券市场的解读至关重要。如果10年期美国国债收益率略高于4.5%与油价高于100美元相符，那么在油价接近79美元的情况下，尤其是在一些较为强劲的美国就业信号仍然发挥作用的情况下，10年期国债收益率显然并不算太低。

全球政府债券遭到抛售。对政策较为敏感的2年期美国国债收益率上涨2个基点至4.23%，为2025年2月以来的最高水平，而10年期国债收益率仅从上周五4.56%的收盘价小幅上涨。日本和澳大利亚的债券也出现走弱。固定收益市场传递的信息清晰但又微妙：市场并未预期会出现失控的通胀冲击；而是预期美联储的降息空间缩小，再次收紧货币政策的可能性增加。

国债收益率走势的构成至关重要。收益率的上升更多是由实际收益率而非盈亏平衡通胀飙升所驱动。简而言之，市场并非只是在提前反映未来的通胀预期。他们正在排除降息的可能性，增加加息的可能性，并要求更高的实际收益率才能持有长期债券。目前市场预期到年底将有约1.5次加息，每次加息25个基点。这就是为什么尽管地缘政治局势动荡，贵金属价格依然疲软的原因。黄金下跌1.6%至每盎司约4055美元，白银下跌近3%至每盎司约58.20美元。如果地缘政治冲击更为温和，或许能够支撑金价。但此次冲击主要来自利率渠道。预期更高的政策利率会降低非收益资产的吸引力。

美元正受到传统的避险需求追捧。衡量美元汇率的综合指标上涨0.1%，美元兑所有主要货币均走强。比特币未能提供避险，下跌超过2%至约62,700美元，拖累加密货币整体走低。加密货币再次展现出高贝塔风险的走势，而非危机对冲工具。

未来一周至关重要，因为市场需要了解石油冲击究竟是推高了通胀数据，还是仅仅通过市场情绪收紧了金融环境。周二公布的美国CPI数据是重中之重。总体CPI预计将有所回落，反映出6月份石油、汽油及相关成本的下降。但美联储将更加关注核心CP​​I数据，预计核心CPI将环比上涨0.3%，即便总体CPI预计下降0.1%。这种分歧正是政策辩论的关键所在。能源价格波动较大且具有滞后性。核心通胀则更具粘性，难以忽视。调查数据显示，企业已将成本上涨转嫁给消费者，因此周三公布的PPI数据将密切关注，以寻找管道运输压力的迹象。周五的进出口价格也至关重要，尤其是在人工智能投资热潮对资本货物和技术投入产生显著影响的领域。

一系列调查将有助于了解通胀心理。NFIB小企业乐观指数将于周二公布，Empire制造业指数将于周三公布，费城联储指数将于周四公布，密歇根联储指数将于周五公布。市场将对价格预期、工资计划以及任何能源价格上涨影响消费者通胀预期的迹象格外敏感。

沃什周二在众议院金融服务委员会的证词是美国另一件大事。市场已经知道，沃什领导的美联储首次会议带有鹰派倾向。现在市场需要更清晰地了解美联储的反应机制。美联储会将此视为可以忽略的供给冲击，还是会将其视为另一个不利于通胀预期的理由？这种区别对股票、黄金和国债收益率曲线前端至关重要。英国对能源冲击的解读有所不同。他们更关注经济活动而非通胀。最新的BDO商业趋势调查可能会强化这一观点，该调查显示，6月份英国产出指数大幅下降，而通胀指数仅小幅上升。这支持了英国央行将继续采取“视而不见”策略的观点，尤其相对于欧洲央行更为积极的立场而言。

欧洲央行似乎更容易受到鹰派重新定价的影响。如果油价维持在高位，市场对9月加息的预期可能会进一步增强。与英国央行不同，欧洲央行更加注重通胀可信度，6月的加息为其提供了论据，表明其能够领先于能源风险的复苏。本周欧元区的数据——周三的工业生产数据、周四的贸易数据以及周五的CPI终值——除非通胀修正值出乎意料，否则不太可能改变这一局面。

英国周四的数据非常密集，将公布月度GDP、工业、服务业、建筑业和贸易数据。尽管月度波动可能会造成一些干扰，但整体经济形势依然疲软。在此之前，英国零售商协会（BRC）的零售销售数据将于周二公布。英国央行行长贝利和财政大臣里夫斯也将在周二发表年度伦敦金融城讲话，但鉴于预计下周将有新首相就职，任何政府政策内容都可能被视为暂定。中国本周的数据也很密集，将公布零售销售、住房、贸易、生产数据以及第二季度GDP的初步估算值。市场将关注国内需求企稳的证据，以及工业增长势头能否在全球风险偏好减弱和能源市场不确定性加剧的情况下保持稳定。

本周剩余时间将由各国央行举行会议。预计加拿大央行将于周三维持利率不变。欧洲央行将于周四进入正式的静默期，美联储则将于周六进入静默期。这使得沃什的证词更具分量，因为这可能是市场在下次政策会议前最后一次有机会清晰地了解美联储新领导层将如何阐述通胀、石油以及人工智能与生产力之间的关系。

周一的市场信号表明，市场本周开局将采取防御姿态。油价高企，足以产生影响；霍尔木兹海峡局势动荡，风险溢价依然存在；半导体行业竞争激烈，任何宏观冲击都可能被放大。人工智能的热度并未消退，但市场对风险承受能力的要求已经提高。本周的CPI、PPI数据以及沃什的证词将决定周一的抛售潮究竟是又一次地缘政治动荡，还是利率、股票和美元整体价格重估的开端。

隔夜新闻

  • 美伊霍尔木兹海峡冲突再起空袭

  • 美伊争夺霍尔木兹海峡控制权，油价上涨

  • 受油价上涨提振，两年期美国国债收益率创2025年以来新高

  • 交易员应对利好美元、利空债券的全球形势

  • 中东地区冲突再起，避险需求激增，美元走强

  • 中国在南海争端十周年之际拒绝接受裁决

  • 伊朗战争拖累英国经济增长，或将放缓

  • 英国首相伯纳姆在经济政策游说压力下考虑扩大预算

  • OpenAI、Meta和SpaceXAI竞相开发更便宜的AI模型

  • 台积电将在台湾建设两座先进芯片封装厂

  • SK海力士在备受瞩目的美国上市首日，首尔股市股价下跌

  • 企业转向中国AI模型以降低成本成本

  • 中国通过新投资公司拓展战略矿产工具箱

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1550 (EU1.1b), 1.1500 (EU970.5m), 1.1400 (EU783.9m)

  • USD/JPY: 160.50 ($3.52b), 163.00 ($1.77b), 160.00 ($1.26b)

  • GBP/USD: 1.3410 (GBP314.7m)

  • AUD/USD: 0.6875 (AUD625.6m), 0.6930 (AUD390.3m), 0.6992 (AUD360m)

  • USD/BRL: 4.9000 ($510m), 4.7000 ($510m), 5.2250 ($306.6m)

  • USD/CAD: 1.4100 ($523.7m), 1.3400 ($475m), 1.3670 ($418m)

  • USD/MXN: 17.10 ($320m), 17.90 ($313.7m)

  • USD/CNY: 6.7800 ($300m)

截至7月10日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者在标普500指数期货（CME）中增持4100份合约，净空头头寸达到352582份合约；同时，基金经理减持7794份合约，净多头头寸降至971333份合约。

  • 投机者还增持了多种美国国债期货的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货增持38606份合约，净空头头寸达到1359116份合约；CBOT 10年期美国国债期货增持5371份合约，净空头头寸达到814262份合约；CBOT美国超长期国债期货增持21150份合约，净空头头寸达到307819份合约。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期期货的净空头头寸减少了26,573份合约，至1,261,008份合约；同时，他们将美国国债的净空头头寸增加了52,811份合约，至143,591份合约。

  • 比特币的净多头头寸为3,500份合约。瑞士法郎、英镑、欧元和日元的净空头头寸分别为-37,414份合约、-87,903份合约、-16,227份合约和-123,778份合约。


技术与交易观点

标普500指数 - 7500周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7500，目标价位7619

  • 低于7490，目标价位7390

美元指数 (DXY) - 100周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于100，目标价位102.50

  • 低于99.40，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于1.15，目标价位1.1780

  • 低于1.1490，目标价位1.1270

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.33周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨>看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.34 目标价位 1.35

  • 低于 1.33 目标价位 1.3050

美元/日元 - 160.50 周线多空关键点

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌>看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 162 目标价位 163.75

  • 低于 159 目标价位 157.95

黄金/美元 - 4100 周线多空关键点

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 4200 目标价位 4500

  • 低于 4100 目标价位 3569

比特币/美元 - 60.5 周线多空关键点

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌>看涨

  • 高于 67.2k 目标价位70.5万

  • 低于 60.5万 目标 52.2万

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