纽约梅隆银行

瑞典央行将变得更加积极

美联储并不是本周唯一有可能加息 100 个基点的 G10 央行。考虑到自瑞典和瑞士央行上次决定以来的时间长度，以及此后政策差距的扩大，这两个国家可能需要加息 100 个基点才能跟上欧洲央行的步伐，更不用说美联储了。

瑞典央行发出的信号当然已经足够强烈，但可能受到近年克朗结构性贬值影响的市场并没有受到刺激。自 8 月下旬副行长弗洛登（Floden）发表讲话称瑞典克朗“太弱”以来，该货币兑美元和欧元已下跌 1.5% 至 2.0%。即使在本周通胀数据意外上行之后，该货币仍未能兑主要货币反弹。

我们认为这增加了今天会议的风险，瑞典央行需要移动 75 个基点来满足预期。但在我们看来，关于终端汇率的信息对于锚定货币同样重要。美元重拾活力归因于围绕美联储的“长期走高”的说法。然而，对于大多数美联储同行来说，这种感觉仍然是一旦通胀数据允许就会放宽的预期之一——这种立场没有考虑到供应问题驱动通胀的根深蒂固的性质。

在 6 月份的 MPR 中，瑞典央行预计在 2022-2023 年期间将大幅收紧至 2%，然后在 2026 年之前保持在该水平。虽然宽松尚未出现，但在管理通胀方面，2% 几乎不是限制性的，这由瑞典央行自己负责入学的风险越来越大，“在价格和工资设定中根深蒂固”。

如果瑞典央行希望通过任何货币减免来帮助金融状况略微收紧，那么过去三个月没有帮助。仅在利率差异方面，瑞典央行就有落后于同行的风险，这导致 KIX 进口价格指数（瑞典央行首选的名义汇率衡量指标）升至 122，高于 2022 年和 2023 年大部分时间的平均估计值 120。作为“全球市场价格”是瑞典央行引用的推动通胀的主要原因之一，这意味着这些风险在整个夏季才加剧。因此，限制瑞典克朗进一步走弱几乎是防止来自进口渠道的上行通胀意外的必要条件。