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趋势追随者增持美国股票和美元，目前 CTA 持有美国股票多头头寸，而欧洲和日本则保持中立

根据我们的模型，CTA 仍持有美国股票指数多头头寸，尽管本周标准普尔 500 指数和罗素 2000 指数下跌，但头寸基本保持不变。趋势追随者最近可能看到欧元斯托克 50 指数的空头回补规模较大，因为该指数在过去 12 个交易日中有 11 个交易日上涨。

此时，大多数 CTA 可能已经减少了空头头寸，现在的头寸更接近中性。在日本，日经 225 多头头寸仍徘徊在中性水平附近，但趋势追随者买入可能会增加，以发现突破上行趋势。临近年底，我们将关注 CTA 多头头寸能否回升至今年 7 月的水平，因为交易量往往会较低，相应地实际波动性也会较低。

美国收益率上升可能保留 CTA 美国国债空头仓位由于进一步降息的可能性被排除在外，美国 10 年期国债收益率创下 2023 年 10 月以来的最大单周涨幅。事实上，我们的经济团队现在预计，在下周 FOMC 会议上降息 25 个基点之后，2025 年只会降息三次。收益率走高可能使趋势追随者受益，因为我们预计大多数人仍做空所有期限的美国国债期货，但我们注意到，长期趋势追随者可能从债券中获得最大收益，因为他们可能没有像短期趋势追随者那样参与空头回补。

在美国以外，趋势追随者可能会继续增加德国国债多头，而 CGB 和 KTB 仍保持多头仓位。美元再次走高，CTA 多头保持不变。在外汇方面，美元在过去 11 周内连续第 10 周上涨，可能为趋势追随者带来更多外汇收益。根据我们的模型，美元多头仓位兑我们追踪的除日元以外的所有货币仍然处于紧张状态。美元的上涨距离我们的触发水平还有一段距离，但我们将关注下周的 FOMC、英国央行和央行会议，寻找任何能让我们触发水平更接近的催化剂。

在大宗商品方面，我们的模型表明 CTA 仍然做多黄金，做空石油、铜和大豆。SPX 平均伽马水平创下历史新高。在过去的一个月里，SPX 伽马平均做多 106 亿美元，创下 1 个月以来的最高记录。截至周四收盘，SPX 伽马相当高，为 +126 亿美元（年初至今的 94%），其中很大一部分是由于第三个星期五和年底到期（合计 +70 亿美元）。在幕后，SPXW Dec31 6055 看涨期权的伽马值约为 +40-50 亿美元，因为交易商的净多头合约约为 40,000 份；如果标准普尔指数维持在 6055 点附近（这绝非必然），且交易没有提前退出，那么这些期权有可能在年底变得越来越重要。